白銀在最近幾周大幅反彈，突破了幾個(gè)重要的阻力位，看起來(lái)將有可能以拋物線的方式繼續(xù)沖高。智通財(cái)經(jīng)APP了解到，這與2010年末有許多相似之處，美聯(lián)儲(chǔ)的寬松政策全面展開(kāi)，金價(jià)高漲，大宗商品價(jià)格綜合呈上升趨勢(shì)。

此外，如今的實(shí)際利率是更低的負(fù)利率，銀價(jià)的實(shí)際價(jià)值大大降低，分析師奧爾索普(Stuart Allsopp)表示，即使在基本面沒(méi)有任何改善的情況下，白銀還有15%的上漲空間。雖然iShares白銀ETF(SLV.US)持倉(cāng)量激增是一個(gè)負(fù)面信號(hào)，但他并不認(rèn)為這是白銀進(jìn)一步上漲的主要障礙，并且維持3月中旬指出的銀價(jià)將在未來(lái)幾個(gè)季度重返30美元水平的觀點(diǎn)。

看漲突破讓人聯(lián)想到2010年末的漲勢(shì)

銀價(jià)在突破自去年9月高點(diǎn)的下降趨勢(shì)線阻力后回升，使得關(guān)鍵的頸線阻力區(qū)域可以追溯到2014年，同時(shí)突破20美元/盎司的重要阻力位?，F(xiàn)在白銀重演2010-2011年拋物線上漲的潛力越來(lái)越大，而白銀在2012年里價(jià)格上漲了一倍多。

美聯(lián)儲(chǔ)寬松政策比2010年更加激進(jìn)且支持實(shí)際貨幣需求

最近幾個(gè)月白銀價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力是美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張和實(shí)際債券收益率的大幅下降。與通脹掛鉤的10年期債券收益率目前為-88bps，而十年前為+100bps，且美國(guó)政府債務(wù)激增需要持續(xù)的金融壓制，因此實(shí)際利率和債券收益率的風(fēng)險(xiǎn)似乎偏向下行。

這對(duì)黃金來(lái)說(shuō)應(yīng)該是個(gè)利好消息，隨著上升趨勢(shì)的鞏固，黃金繼續(xù)走高。金價(jià)的上漲為白銀提供了支撐，因?yàn)樗鼈兎从吵鰧?duì)實(shí)際貨幣的需求增加，其中白銀有許多關(guān)鍵特征。上圖顯示的白銀與10年期美國(guó)通脹指數(shù)化國(guó)債收益率之間的密切關(guān)系，反映了白銀作為價(jià)值儲(chǔ)藏對(duì)投資者的重要性。

工業(yè)復(fù)蘇初具規(guī)模

白銀的工業(yè)用途意味著該金屬往往也會(huì)與大宗商品綜合體的價(jià)格保持一直。盡管白銀的貨幣吸引力使其漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其他商品綜合指數(shù)(CCI)，但后者的上漲與2010年情況相同，都是支撐白銀價(jià)格的因素。尤其是工業(yè)金屬指數(shù)的強(qiáng)勁上漲表明，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的復(fù)蘇應(yīng)該會(huì)支持白銀的工業(yè)需求。

短期公允價(jià)值仍比當(dāng)前水平高10%

由于白銀的貨幣需求和工業(yè)需求的共同作用，在過(guò)去的20年里，該金屬一直密切跟蹤同等權(quán)重的大宗商品指數(shù)和黃金價(jià)格。雖然白銀近期的漲幅已經(jīng)縮小了現(xiàn)貨價(jià)格與分析師衡量的公允價(jià)值之間的差距，但該金屬在這一指標(biāo)上仍有10%的進(jìn)一步上漲空間。如果歷史趨勢(shì)保持不變，即使黃金和CCI指數(shù)沒(méi)有進(jìn)一步上漲，白銀也應(yīng)該具有10%收益。

貨幣供應(yīng)量增速仍高于物價(jià)上漲

上圖中的大宗商品指數(shù)和黃金價(jià)格下跌，并"追平"目前的銀價(jià)。但分析師認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量的持續(xù)激增應(yīng)該會(huì)全面提振大宗商品的價(jià)格。盡管銀價(jià)自3月低點(diǎn)以來(lái)翻了一番，但相對(duì)于美國(guó)的貨幣供應(yīng)量而言，白銀價(jià)格在這段時(shí)間內(nèi)增長(zhǎng)了20%，仍比去年低。歸根結(jié)底，貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致整體價(jià)格普遍上漲。事實(shí)上，黃金的漲幅遠(yuǎn)超商品綜合體，很大程度上反映了對(duì)未來(lái)商品和消費(fèi)價(jià)格上漲的預(yù)期。

iShares白銀ETF持倉(cāng)量的激增是微弱的阻力

據(jù)悉，iShares白銀ETF持有量在過(guò)去四個(gè)月里激增，反映了投資需求的上升，但略微影響了原本銀價(jià)看漲的基本面和技術(shù)面。下圖顯示，隨著iShares白銀ETF持有量的增加，其市值的上漲速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)其價(jià)格。

當(dāng)投資情緒消極的時(shí)候，金融資產(chǎn)的未來(lái)前景往往會(huì)更加強(qiáng)勁，因?yàn)榧词够久嫔杂懈纳疲矔?huì)導(dǎo)致價(jià)格上漲。換個(gè)角度來(lái)說(shuō)，如果近期投資需求持續(xù)增加，對(duì)白銀來(lái)說(shuō)將更加看好。分析師認(rèn)為銀價(jià)的看漲突破將引發(fā)更多的資金流入，但鑒于投資需求的增長(zhǎng)趨勢(shì)，因此肯定需要提防在市場(chǎng)見(jiàn)頂之前的投資需求增長(zhǎng)。

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