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業(yè)績回顧

太極股份2022 年歸母凈利潤3.8 億元，基本符合市場預(yù)期太極股份公布2022 年業(yè)績：收入106.0 億元，同比+0.9%；歸母凈利潤3.8 億元，同比+1.2%，扣非后歸母凈利潤3.3 億元，同比+18.6%；4 季度收入同比+1.1%至35.4 億元，歸母凈利潤同比下降9.3%至2.6 億元，歸母凈利率同比下降0.8ppt 至7.4%，基本符合市場預(yù)期。

發(fā)展趨勢

收入穩(wěn)步增長。分產(chǎn)品側(cè)，2022 年網(wǎng)絡(luò)安全類產(chǎn)品收入同比下降17.1%至37.2 億元，云服務(wù)/智慧應(yīng)用與服務(wù)/系統(tǒng)集成服務(wù)收入同比+9.2%/3.5%/25.0%至7.6/23.4/36.3 億元；子公司人大金倉2022 年收入3.4 億元，同比略有增長，凈利潤5,029.3 萬元，同比增長60.7%，凈利潤率同比+5.4ppt 至14.6%；慧點科技及太極法智易2022 年收入3.7 億元，同比+10.2%。下游客戶側(cè)，2022 年政務(wù)/事業(yè)單位/企業(yè)同比+8.0%/+23.7%/-17.4%至60.8/9.9/31.4 億元。

利潤保持穩(wěn)定。2022 年歸母凈利潤率3.6%，與上年同比持平。毛利率層面，公司2022 年毛利率20.2%，基本與上年持平。其中，網(wǎng)絡(luò)安全類產(chǎn)品毛利率同比+1.2ppt 至12.1%，智慧應(yīng)用與服務(wù)/系統(tǒng)集成服務(wù)毛利率同比下降2.4/1.2ppt 至38.2%/9.4%。費用端，2022 年公司銷售/研發(fā)/管理費用率分別為2.4%/5.5%/6.7%，銷售費用率同比持平，研發(fā)費用率同比+0.1ppt，管理費用率同比下降0.3ppt。三費（銷售、研發(fā)和管理費用）合計15.5 億元，與上年同比持平。

加強產(chǎn)業(yè)鏈布局，夯實數(shù)字底座。數(shù)據(jù)庫領(lǐng)域，報告期內(nèi)子公司人大金倉發(fā)布全新KingbaseES V9 版本，各項性能全面提升，并積極拓展生態(tài)，與1,800 多家生態(tài)伙伴完成超6,000 多款產(chǎn)品兼容認(rèn)證。數(shù)據(jù)安全領(lǐng)域，公司與電科網(wǎng)安達(dá)成全面戰(zhàn)略合作，公司側(cè)重數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施和應(yīng)用創(chuàng)新，電科網(wǎng)安重點構(gòu)筑數(shù)字安全屏障，共同打造可信系統(tǒng)，強化應(yīng)用與安全的深度融合。

盈利預(yù)測與估值

由于下游需求落地需要時間，我們下調(diào)2023 年收入預(yù)測9.9%至127.5 億元，由于公司聚焦云、數(shù)據(jù)要素等毛利率相對較高的業(yè)務(wù)，毛利率有望持續(xù)修復(fù)，上調(diào) 2023 年歸母凈利潤11.7%至5.0 億元，引入2024 年預(yù)測，收入152.3 億元，歸母凈利潤6.4 億元。當(dāng)前股價對應(yīng)2023/2024 年55.7/43.4 倍P/E。維持跑贏行業(yè)評級，由于公司持續(xù)夯實數(shù)字底座，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，疊加市場情緒回暖，我們上調(diào)目標(biāo)價74.3%至49.4 元，對應(yīng)2024 年46.9 倍P/E，較當(dāng)前股價有8.0%的上行空間。

風(fēng)險

下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期。

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