21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者 楊坪 深圳報(bào)道 近日，國(guó)產(chǎn)牙科顯微鏡龍頭蘇州速邁醫(yī)學(xué)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“速邁醫(yī)學(xué)”）的 IPO 申請(qǐng)，獲得創(chuàng)業(yè)板的受理。

速邁醫(yī)學(xué)成立于2005年，是手術(shù)顯微鏡和臨床光學(xué)診察器械制造與服務(wù)商。公司的核心產(chǎn)品是口腔手術(shù)顯微鏡，公司成立當(dāng)年，其推出了OMS2300系列牙科手術(shù)顯微鏡，是國(guó)內(nèi)第一臺(tái)國(guó)產(chǎn)品牌牙科手術(shù)顯微鏡，填補(bǔ)了國(guó)產(chǎn)牙科顯微鏡領(lǐng)域的多個(gè)空白。

(資料圖)

目前，速邁已經(jīng)成為中國(guó)口腔顯微細(xì)分領(lǐng)域市場(chǎng)第一品牌，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率超過(guò) 50%，超過(guò)德國(guó)蔡司 Zeiss、徠卡Leica等海外企業(yè)。

與“龍頭”地位相悖的是，已經(jīng)走過(guò)18個(gè)年頭的速邁醫(yī)學(xué)，業(yè)績(jī)水平在資本市場(chǎng)卻并不突出。即便占據(jù)了“國(guó)內(nèi)第一”的地位，公司最近一年的營(yíng)業(yè)收入也不到 3 億，凈利潤(rùn)水平更是僅六千萬(wàn)。

而從其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，公司超過(guò)8 成的業(yè)務(wù)都來(lái)自于牙科手術(shù)顯微鏡，而后者在國(guó)內(nèi)的普及率并不高，且面臨日漸激烈的競(jìng)爭(zhēng)，近年來(lái)，速邁醫(yī)學(xué)也開(kāi)始向臨床外科手術(shù)顯微鏡領(lǐng)域 ，但發(fā)展并不樂(lè)觀。

憑借牙科顯微鏡“一招鮮”的速邁醫(yī)學(xué)，能打動(dòng)A 股市場(chǎng)嗎？

市場(chǎng)份額高但營(yíng)收不高

牙科顯微鏡，也稱口腔手術(shù)顯微鏡，是一種特殊的為口腔臨床治療量身定制的手術(shù)顯微鏡，依托放大系統(tǒng)、照明系統(tǒng)、攝像系統(tǒng)、支架系統(tǒng)和附件 5 個(gè)部分，其在牙周治療，修復(fù)治療、種植治療、根管治療等領(lǐng)域有著較好的口碑。

目前，我國(guó)牙科顯微鏡市場(chǎng)中存在多家企業(yè)，國(guó)外企業(yè)主要有Labomed、Leica、Zeiss、Global、DFV、CJ-optik、Kaps、HaagStreit等，國(guó)內(nèi)企業(yè)主要有速邁、星胡克、億華、恒星、新天、宇森、中天、六六、得悅、科奧達(dá)、森川等。其中，本土企業(yè)其中，號(hào)稱“國(guó)產(chǎn)牙科顯微鏡鼻祖”的速邁醫(yī)學(xué)，市場(chǎng)占有率最高。

2020年至2022年中國(guó)牙科手術(shù)顯微鏡招投標(biāo)市場(chǎng)，速邁醫(yī)學(xué)牙科手術(shù)顯微鏡中標(biāo)金額及數(shù)量均位列第一，終端客戶包括國(guó)內(nèi)五大口腔院校在內(nèi)的多家知名院校及通策醫(yī)療、拜博口腔、瑞爾口腔等多家國(guó)內(nèi)知名民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院相關(guān)報(bào)告，2019 年至 2021 年，速邁醫(yī)學(xué)占據(jù)了國(guó)內(nèi)牙科手術(shù)顯微鏡 45%至 55%左右的市場(chǎng)份額。 

然而，盡管占據(jù)國(guó)內(nèi)牙科顯微鏡的“半壁江山”，速邁醫(yī)學(xué)的業(yè)績(jī)卻并不突出，在光學(xué)行業(yè)的規(guī)模并不大。

2020-2022年，速邁醫(yī)學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別約為1.76億元、2.23億元及2.74億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別約為0.38億元、0.43億元和0.60億元。

而同行業(yè)的海泰新光（688677.SH），2022 年?duì)I業(yè)收入早已突破4.76 億元，凈利潤(rùn)1.83 億元；同為口腔醫(yī)療器械的美亞光電（002690.SZ）、奕瑞科技（688301.SH）營(yíng)收更是在十億以上。

造成速邁醫(yī)學(xué)業(yè)績(jī)規(guī)模難以突破的原因，或源于其高度過(guò)于依賴“牙科顯微鏡”這一單一產(chǎn)品類別。

從業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)來(lái)看，速邁醫(yī)學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)有牙科手術(shù)顯微鏡、外科手術(shù)顯微鏡及光學(xué)類診察器械，其中牙科手術(shù)顯微鏡占據(jù)了公司八成以上的營(yíng)收，2020-2022年其分別貢獻(xiàn)收入1.43 億元、1.78 億元和2.22 億元，在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中占比分別為81.07%、79.8%和81.22%。

一直以來(lái)，速邁醫(yī)學(xué)都以“低價(jià)優(yōu)勢(shì)”搶占市場(chǎng)，其產(chǎn)品顯著低于同行競(jìng)品，根據(jù)招股書(shū)顯示，2020年至2022年，速邁醫(yī)學(xué)的牙科手術(shù)顯微鏡平均單價(jià)分別僅為5.99萬(wàn)元、6.01萬(wàn)元和6.23萬(wàn)元。同期高端品類的平均單價(jià)為11.13萬(wàn)元、13.55萬(wàn)元和15.11萬(wàn)元。

此外，作為醫(yī)用光學(xué)領(lǐng)域中的一個(gè)分支，牙科顯微鏡由于專業(yè)垂直度高、技術(shù)交叉復(fù)合性強(qiáng)、成本因素等特點(diǎn)，在國(guó)內(nèi)的滲透率并不高。

“牙科顯微鏡的主要功能是針對(duì)一些疑難雜癥、微創(chuàng)手術(shù)有很好的輔助效果。比如根管治療和種植牙手術(shù)，但是很多診所和醫(yī)生，出于成本和重視度不夠等原因，并不會(huì)使用到顯微鏡，比如根管治療，在口腔屆幾乎算是牙醫(yī)入門(mén)技能，有沒(méi)有顯微鏡問(wèn)題不大，有算是錦上添花?！比A南一家大型醫(yī)療器械第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)人士。

“而針對(duì)種植牙等高端服務(wù)項(xiàng)目，確實(shí)使用顯微鏡手術(shù)效果會(huì)很好，但打算做種植牙的患者也不會(huì)選擇路邊的小診所，因此很多小診所根本就不會(huì)購(gòu)買顯微鏡?！痹摲?wù)機(jī)構(gòu)人士進(jìn)一步補(bǔ)充道。

這一點(diǎn)在速邁醫(yī)學(xué)的招股書(shū)中也得到了印證。

速邁醫(yī)學(xué)指出：”牙科手術(shù)顯微鏡下游應(yīng)用終端主要為公立、民營(yíng)醫(yī)院口腔科以及牙科診所。 精細(xì)化診療是全球口腔醫(yī)療發(fā)展的趨勢(shì)，牙科手術(shù)顯微鏡在我國(guó)應(yīng)用起步較晚， 較歐美日等發(fā)達(dá)國(guó)家，當(dāng)前我國(guó)牙科手術(shù)顯微鏡滲透率較低?！?/p>

根據(jù)前瞻研究院出具的市場(chǎng)報(bào)告，截至 2021 年末，我國(guó)牙科手術(shù)顯微鏡綜合滲透率水平僅為 5.8%左右，同期日本牙科手術(shù)顯微鏡綜合滲透率已達(dá) 30%， 

“一招鮮吃遍天”隱憂

牙科顯微鏡作為顯微鏡市場(chǎng)的一個(gè)細(xì)小分支，市場(chǎng)規(guī)模確實(shí)有限。

根據(jù)恒州博智的研究數(shù)據(jù)，2022 年度全球牙科顯微鏡市場(chǎng)規(guī)模為 4.57 億美元 ，約合人民幣 32.55 億元，尚不敵一家A 股頭部上市公司一年的營(yíng)業(yè)收入。其預(yù)計(jì)到 2029 年全球牙科顯微鏡行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模約為 9.51 億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率不到 12%。

與此同時(shí)，近年來(lái)國(guó)際、國(guó)內(nèi)多家企業(yè)進(jìn)入牙科手術(shù)顯微鏡市場(chǎng)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇。

速邁醫(yī)學(xué)坦言“未來(lái)若市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，牙科手術(shù)顯微鏡產(chǎn)品售價(jià)可能進(jìn)一步下降， 從而影響公司盈利水平。 ”

為了尋找新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，速邁醫(yī)學(xué)近年來(lái)積極布局應(yīng)用于神經(jīng)外科、耳鼻喉科等應(yīng)用領(lǐng)域的外科手術(shù)顯微鏡產(chǎn)品。

據(jù)了解，速邁醫(yī)學(xué)主要運(yùn)用于神經(jīng)外科、耳鼻咽喉與頭頸外科、脊柱外科與手足外科等應(yīng)用領(lǐng)域的 OMS3500 系列外科手術(shù)顯微鏡已取得 II 類醫(yī)療器械注冊(cè)證并通過(guò) CE、FDA 認(rèn)證，有望成為公司未來(lái)的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。 

但從招股書(shū)顯示，目前多元化進(jìn)展尚不順利。

報(bào)告期內(nèi)，外科手術(shù)顯微鏡業(yè)務(wù)收入分別為 189.80 萬(wàn)元、452.32 萬(wàn)元、960.03 萬(wàn)元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售收入的比例為 1.08%、2.03%、3.51%。

值得一提的是，雖然速邁醫(yī)學(xué)各項(xiàng)業(yè)務(wù)已在拓展，但公司的研發(fā)投入強(qiáng)度并不高。

報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用率顯著低于同行業(yè)可比上市公司平均水平，2020 年至 2022 年，速邁醫(yī)學(xué)研發(fā)費(fèi)用分別為 1,186.51 萬(wàn)元、1,470.30 萬(wàn)元及 1,776.24 萬(wàn) 元，研發(fā)費(fèi)用率分別6.73%、6.59%和6.47%，遠(yuǎn)低于同行業(yè)上市公司的平均水平（11.39%、10.80%和1.22%）。競(jìng)品公司蔡司醫(yī)療2022 年研發(fā)費(fèi)用率高達(dá)15.31%、海泰新光研發(fā)費(fèi)用率為12.56%。

同期，公司的研發(fā)人員數(shù)量分別僅18 人、26 人、28 人。 截至2022 年末，公司取得 132 項(xiàng)專利授權(quán)，包括境內(nèi)發(fā)明專利 21 項(xiàng)及 境外發(fā)明專利 9 項(xiàng)。

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