中信證券研報(bào)表示，展望未來，重點(diǎn)看好2023年消費(fèi)電子需求穩(wěn)步復(fù)蘇以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。伴隨宏觀波動邊際減弱，未來消費(fèi)電子需求有望穩(wěn)步復(fù)蘇，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）上游設(shè)計(jì)端，重點(diǎn)關(guān)注庫存拐點(diǎn)、估值低位的IC設(shè)計(jì)公司；2）中游零組端，重點(diǎn)關(guān)注受益需求恢復(fù)+布局創(chuàng)新藍(lán)海的零部件公司；3）下游整機(jī)端。

(資料圖)

全文如下

消費(fèi)電子｜板塊磨底，靜待復(fù)蘇，關(guān)注創(chuàng)新與供給端機(jī)會

▍智能手機(jī)終端：2023年需求料將“前低后高”但出貨量全年仍收跌，看好2024年復(fù)蘇，當(dāng)前估值低位、建議布局。

短期看，根據(jù)中國信通院數(shù)據(jù)，2023年5月國內(nèi)手機(jī)市場總體出貨量萬部，同比+%，環(huán)比+%。同比環(huán)比均提升主要系：1）2022年同期因疫情導(dǎo)致基數(shù)較低；2）4月發(fā)布多款新機(jī)，疊加5月末因“”購物節(jié)提前備貨。2023年1-5月，國內(nèi)手機(jī)市場總體出貨量為億部，同比-%。

長期看，我們認(rèn)為2023年全球智能機(jī)出貨量將呈“前低后高”的復(fù)蘇趨勢，根據(jù)Counterpoint，智能機(jī)2023Q1/Q2出貨分別約億/億部，分別同比-14%/-8%；23H2需求端迎傳統(tǒng)促銷活動如“雙11”、圣誕節(jié)等，供給端新機(jī)、新芯片推出助力回暖，預(yù)計(jì)全球智能機(jī)2023Q3/Q4出貨分別約億/億部，分別同比-5%/-3%；整體來看，2023年需求端、供給端均處于修復(fù)期，預(yù)計(jì)全年全球/中國智能機(jī)出貨量同比-8%/-5%，分別約億/億部，中國跌幅小于全球主要因同期低基數(shù)。我們預(yù)計(jì)智能機(jī)市場有望迎來逐步復(fù)蘇，需求端受益經(jīng)濟(jì)回暖，供給端庫存問題解決亦有創(chuàng)新迭代（5G滲透及換機(jī)、潛望式、大底攝像、快充等）；預(yù)計(jì)2024年全球/國內(nèi)智能機(jī)出貨分別約，同比+5%/+5%。

估值層面看，消費(fèi)電子（中信）指數(shù)自2020年1月至今平均動態(tài)PE為44x，2023年8月3日2023年動態(tài)PE （下同）為30x，處于歷史較低水平；需求底部復(fù)蘇背景下建議布局。

▍AIoT終端：建議關(guān)注MR及長期AR供應(yīng)鏈機(jī)會，智能手表仍需等待健康監(jiān)測等功能落地。

MR方面，蘋果今年發(fā)布首款頭顯產(chǎn)品Vision Pro，產(chǎn)品將在2024年發(fā)售，我們預(yù)計(jì)2023年內(nèi)備貨量有望達(dá)20萬-30萬臺。此外根據(jù)wellsenn XR數(shù)據(jù)，2023Q1全球VR硬件出貨量為182萬臺（同比-34%，環(huán)比-47%），國內(nèi)出貨16萬部（同比-36%，環(huán)比-54%），海外出貨166萬部（同比-34%，環(huán)比-46%）。wellsenn XR預(yù)計(jì)2023年全球VR出貨量1100萬臺，較2022年同比+12%，其中Meta 700萬臺、PS VR2 150萬臺、Pico 50萬臺。

AR方面，根據(jù)wellsenn XR數(shù)據(jù)，2023Q1全球AR硬件出貨量為萬臺（同比+18%，環(huán)比-38%），其中國內(nèi)出貨萬部（同比+39%），海外出貨萬部（同比+10%）。其中國內(nèi)主要貢獻(xiàn)來自于雷鳥Air 1S、Rokid Air、Nreal Air和華為Vision Glass等消費(fèi)級AR眼鏡，海外主要貢獻(xiàn)來自于Nreal、Rokid、雷鳥等公司旗下的消費(fèi)級觀影AR眼鏡。wellsenn XR預(yù)計(jì)2023年全球AR頭顯出貨量為65萬臺，較2022年+53%，主要增長貢獻(xiàn)來自于消費(fèi)級AR眼鏡的增長。

智能手表方面，根據(jù)Counterpoint ，2023Q1全球智能手表出貨量為3319萬部，同比-%，環(huán)比-20%。我們認(rèn)為，智能手表需求有所承壓主要系健康監(jiān)測功能迭代慢于預(yù)期所致，建議投資人關(guān)注后續(xù)終端廠商在相關(guān)功能（特別是血糖、血壓監(jiān)測等）方面的迭代升級。

建議投資者關(guān)注MR及長期AR供應(yīng)鏈機(jī)會，智能手表仍需等待健康監(jiān)測等功能落地。

▍產(chǎn)業(yè)鏈中上游：我們重點(diǎn)跟蹤部分公司月度出貨及業(yè)績數(shù)據(jù)，建議關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域格局變化及技術(shù)創(chuàng)新。

光學(xué)板塊，舜宇光學(xué)科技6月手機(jī)鏡頭出貨萬件（同比+%，環(huán)比-%），今年1-6月累計(jì)出貨億件（同比-%），6月車載鏡頭出貨萬件（同比+%，環(huán)比-%），1-6月累計(jì)出貨4708萬件（同比+%）；丘鈦科技6月手機(jī)攝像模組出貨萬件，同比-%，環(huán)比-%；大立光6月營收27億新臺幣，同比-%，環(huán)比+%；玉晶光6月營收億新臺幣，同比+%，環(huán)比+57%。短期看手機(jī)光學(xué)規(guī)格面臨降規(guī)降配壓力，但長期高像素、潛望、3D sensing等仍有望逐步滲透。我們看好國內(nèi)頭部廠商競爭力持續(xù)提升，但需持續(xù)關(guān)注鏡頭端格局變化可能帶來的ASP波動。

FPC板塊，鵬鼎控股6月營收億元，同比-%，環(huán)比-%，我們認(rèn)為營收承壓主要系下游大客戶處于淡季影響。

代工板塊，環(huán)旭電子6月營收億元，同比-% ，環(huán)比+%，營收承壓主要系大客戶微小化業(yè)務(wù)需求較弱疊加ODM/EMS中電腦及存儲業(yè)務(wù)面臨較大壓力所致。

▍投資建議：

展望未來，重點(diǎn)看好2023年消費(fèi)電子需求穩(wěn)步復(fù)蘇以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會。伴隨宏觀波動邊際減弱，未來消費(fèi)電子需求有望穩(wěn)步復(fù)蘇，建議重點(diǎn)關(guān)注：1）上游設(shè)計(jì)端，重點(diǎn)關(guān)注庫存拐點(diǎn)、估值低位的IC設(shè)計(jì)公司；2）中游零組端，重點(diǎn)關(guān)注受益需求恢復(fù)+布局創(chuàng)新藍(lán)海的零部件公司；3）下游整機(jī)端。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

國際形勢動蕩加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；原材料價格波動及供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)創(chuàng)新不足風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。

（文章來源：證券時報(bào)·e公司）

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