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中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)北京4月17日訊 近年來(lái)，軍工行業(yè)的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性和發(fā)展確定性越來(lái)越受到市場(chǎng)認(rèn)可，行業(yè)的投資邏輯也逐漸從“炒主題”轉(zhuǎn)變?yōu)椤皹I(yè)績(jī)?yōu)橥酢薄＝?，長(zhǎng)信基金量化研究部總監(jiān)宋海岸發(fā)文深度分析挖掘軍工板塊超額收益的機(jī)會(huì)。宋海岸表示，軍工行業(yè)正處于十四五以來(lái)的第二輪產(chǎn)能擴(kuò)張周期中，隨著各型裝備的大訂單落地，細(xì)分賽道及產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分環(huán)節(jié)存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，作為未來(lái)仍具備長(zhǎng)期確定性的行業(yè)之一，從投資方向上建議關(guān)注四個(gè)細(xì)分方面的機(jī)會(huì)。

其一，處于傳統(tǒng)高景氣細(xì)分賽道中，業(yè)績(jī)具備長(zhǎng)期穩(wěn)定釋放條件的公司。中短期來(lái)看，航空裝備仍保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)受益技術(shù)迭代和自主可控的要求，存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；航天和導(dǎo)彈武器受國(guó)際和地區(qū)形勢(shì)變化拉動(dòng)，進(jìn)入高速增長(zhǎng)期，細(xì)分賽道或存在整體性機(jī)會(huì)；航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈坡長(zhǎng)雪厚，隨著多個(gè)型號(hào)進(jìn)入批產(chǎn)交付的周期，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)臨近，部分標(biāo)的仍有較高的成長(zhǎng)性。

其二，隨著新技術(shù)的發(fā)展，在新賽道中具備先發(fā)優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)格局較好的公司。國(guó)家安全上升到新的高度，對(duì)武器裝備除了量的要求，更需要提升作戰(zhàn)能力和對(duì)尖端技術(shù)的應(yīng)用。隨著戰(zhàn)爭(zhēng)形態(tài)的不斷演變，裝備技術(shù)不斷發(fā)展更迭，技術(shù)趨勢(shì)帶動(dòng)的產(chǎn)品放量增長(zhǎng)將更為持久，無(wú)人裝備、精確制導(dǎo)、相控陣?yán)走_(dá)、隱身材料、3D打印等方向空間被打開(kāi)，前期處于研發(fā)階段，具備技術(shù)硬實(shí)力的公司或?qū)@得大訂單，從而進(jìn)入業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)期，該階段公司業(yè)績(jī)?cè)鏊賹@著高于行業(yè)增速，相關(guān)公司股價(jià)或有較大彈性。

其三，遠(yuǎn)期空間巨大，具備軍民協(xié)同發(fā)展的公司。參考國(guó)外軍工企業(yè)的成長(zhǎng)路徑，軍民協(xié)同發(fā)展是長(zhǎng)期方向。對(duì)國(guó)內(nèi)公司而言，商用大飛機(jī)以及衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)是空間最為廣闊的兩個(gè)領(lǐng)域。處于國(guó)產(chǎn)大飛機(jī)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)和商業(yè)航天等領(lǐng)域的公司或?qū)⑾硎茌^高的估值溢價(jià)。

其四，業(yè)績(jī)改善潛力足，受益國(guó)企改革方案落地的公司。隨著軍工優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)持續(xù)注入A股市場(chǎng)，國(guó)企改革尤其是軍工國(guó)企方向關(guān)注度顯著提升，具備深厚技術(shù)底蘊(yùn)、治理改善后業(yè)績(jī)或?qū)⒋嬖谳^大提升空間的軍工國(guó)企將擁有巨大成長(zhǎng)空間。

不過(guò)，宋海岸也提醒投資者，雖然軍工板塊長(zhǎng)期向上的趨勢(shì)已經(jīng)確立，但是行業(yè)的發(fā)展不會(huì)一蹴而就，關(guān)注機(jī)會(huì)的同時(shí)也需要明確行業(yè)的一些可能的風(fēng)險(xiǎn)。軍品具有研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)，因此型號(hào)進(jìn)展包括收入確認(rèn)可能會(huì)不及預(yù)期；隨著軍品定價(jià)機(jī)制的改革，裝備放量帶來(lái)的階梯降價(jià)以及稅收政策調(diào)整會(huì)影響部分企業(yè)的盈利水平；軍品交付周期較長(zhǎng)，原材料價(jià)格波動(dòng)也會(huì)極大的影響企業(yè)的成本；軍工作為景氣度較高但是基本面變化比較緩慢的行業(yè)，受短期情緒擾動(dòng)比較大，如若短時(shí)間內(nèi)漲幅過(guò)大，可能出現(xiàn)階段性的業(yè)績(jī)估值不匹配。

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