趙偉（國金證券首席經(jīng)濟學(xué)家）

今天國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2月，中國居民消費價格（CPI）同比上漲0.9%，前值為上漲0.9%；環(huán)比上漲0.6%，前值為上漲0.2%；核心CPI同比上漲1.1%，前值為上漲1.2%。從數(shù)據(jù)看，CPI略超預(yù)期，PPI如期回落、但幅度低于預(yù)期。

CPI略超預(yù)期，主因非食品貢獻、食品項延續(xù)拖累。2月，CPI同比0.9%、高于預(yù)期的0.8%，核心CPI同比回落0.1個百分點至1.1%；CPI環(huán)比漲幅擴大0.2個百分點至0.6%。分項中，食品環(huán)比持平于1.4%、大幅低于往年均值2.7%，主因豬肉雞蛋供給充裕、價格低迷拖累；非食品環(huán)比漲幅擴大0.2個百分點至0.4%，交通工具用燃料項拉動明顯，與油價上漲等有關(guān)。

原油等大宗商品價格維持高位，或進一步向中下游傳導(dǎo)，成本端壓力或加速顯性化；同時，場景修復(fù)下服務(wù)需求修復(fù)帶動的“補償式”漲價等，皆有可能成為通脹的重要“推手”。中性情景下，CPI通脹率或逐步回升、三季度抬升至2.5%以上，年內(nèi)高點或接近3%。

PPI如期回落、幅度低于市場預(yù)期，主因生產(chǎn)資料韌性。2月，PPI同比8.8%、漲幅回落0.3個百分點，高于市場預(yù)期的8.7%，環(huán)比由負轉(zhuǎn)正至0.5%、上月為-0.2%。大類環(huán)比中，生產(chǎn)資料由負轉(zhuǎn)正至0.7%、上月為-0.2%。三大分項均有貢獻，采掘貢獻最大，環(huán)比變動2.6個百分點；原材料和加工工業(yè)分別變動1.3和0.6個百分點；生活資料環(huán)比上漲0.1%、主因食品貢獻。

分行業(yè)來看，上游原油鏈、黑色、有色鏈領(lǐng)漲，部分中下游制造業(yè)普遍漲價。石油開采、石油加工環(huán)比漲幅擴大7.8和4.6個百分點至10.4%和5%，黑色礦采漲幅擴大4個百分點至5%、黑色冶煉由降轉(zhuǎn)漲至0.7%，有色冶煉和有色礦采漲幅也明顯擴大；部分中下游制造業(yè)紛紛漲價，例如，食品加工、醫(yī)藥制造、金屬制品、橡膠制品等環(huán)比上漲均超0.3個百分點。

所以，筆者以為要關(guān)注年內(nèi)CPI通脹階段性超預(yù)期的可能，以及對貨幣政策產(chǎn)生的影響。一方面，需要留意成本端壓力的漲價傳導(dǎo)，以及“豬油共振”大幅超預(yù)期的潛在風(fēng)險；另一方面，消費場景一旦加速修復(fù)，可能帶動消費超預(yù)期改善，進而加快終端消費價格的上漲。

（來源：21世紀經(jīng)濟報道 21財經(jīng)APP）

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